Opções reais e estratégia

Opções reais e estratégia
por Chris Walters e Tim Giles, da London Economics.
Para maximizar o valor de uma empresa, seus gerentes devem combinar recursos internos com oportunidades externas. A flexibilidade no momento de tomar decisões sobre as capacidades e oportunidades da empresa oferece opções reais aos gerentes. Quais são eles e como os usamos?
Existem quatro componentes no kit de ferramentas do gestor para avaliar as oportunidades de investimento: regras de retorno, taxas de retorno contábeis, valores presentes líquidos (VPL) e opções reais.
As regras de retorno perguntam quantos períodos a gerência deve esperar antes que os fluxos de caixa acumulados do projeto excedam o custo do projeto de investimento. Se esse número de períodos for menor ou igual ao valor de referência da empresa, o projeto recebe o sinal verde. Fluxos de caixa subseqüentes, sejam positivos ou negativos, não são fatorados no cálculo.
Um exemplo de uma taxa de retorno contábil é a relação entre a média dos lucros previstos durante a vida útil do projeto (após a depreciação e o imposto) e o valor contábil médio do investimento. Mais uma vez, a comparação com uma taxa limite é buscada antes que o investimento avance.
Ambas as medidas beneficiam da simplicidade. Os fluxos de caixa são mais fáceis de prever em um futuro próximo do que o futuro distante, portanto, uma regra de retorno pode ser implementada com mais precisão. E as taxas contábeis de retorno são calculadas a partir de dados que são compilados rotineiramente pelos contadores da administração, tornando a comparação e o monitoramento relativamente fáceis.
Para implementar o NPV, precisamos de estimativas dos fluxos de caixa futuros esperados e uma taxa de desconto apropriada. E tem o problema. Um cálculo de NPV usa apenas informações conhecidas no momento da avaliação. Para emprestar uma metáfora popular, pense no poker. A aposta é de $ 1, digamos, e você aposta entre $ 1 e $ 10 em cada carta aberta. Quanto você colocaria como sua aposta final antes da primeira carta ser distribuída?
Este exemplo mostra claramente o problema da incerteza. Você está sendo solicitado a fazer um cálculo de NPV usando apenas o que é conhecido antes do jogo começar. E a sua escolha é tudo ou nada, não uma escolha inicial seguida por mais opções à medida que a informação se torna disponível. No poker, os jogadores pagam uma pequena quantia para permanecer no jogo. Dependendo do próximo turno do card, eles desistem, igualam ou aumentam a aposta.
As técnicas de NPV foram desenvolvidas inicialmente para valorizar os títulos. Há poucos investidores em títulos que podem fazer para alterar os cupons que recebem ou o principal final pago (os fluxos de caixa futuros), ou a taxa de rendimento (a taxa de desconto apropriada). As empresas, no entanto, não são investidores passivos: os gerentes têm a flexibilidade de vender o ativo, investir mais, esperar e ver ou abandonar completamente o projeto.
É precisamente a maneira pela qual as opções reais lidam com a incerteza e a flexibilidade que geram seu valor. As opções reais não são apenas "obter um número", elas também fornecem uma estrutura útil para a tomada de decisões estratégicas.
Então, qual é a opção real? É o direito - mas não a obrigação - de adquirir o valor presente bruto dos fluxos de caixa esperados, fazendo um investimento irreversível na ou antes da data em que a oportunidade deixa de estar disponível. Embora isso pareça semelhante ao VPL, as opções reais só têm valor quando o investimento envolve um custo irreversível em um ambiente incerto. E a assimetria benéfica entre o direito e a obrigação de investir nessas condições é o que gera o valor da opção.
Considere um projeto de investimento em que haja incerteza sobre o estado do mundo. Suponha que pode ser bom ou ruim e é tão provável que seja um como o outro. Se estiver bom, seu projeto de investimento retorna $ 5. Se estiver ruim, você perde $ 6. Uma opção para investir neste projeto está disponível pelo custo irreversível de $ 1.
Um cálculo de VPL, no qual você investe agora ou nunca, valoriza o projeto em 50% x US $ 5 - 50% x US $ 6 = - US $ 0,50. Se você afundar $ 1 e esperar e ver, o valor da opção real do projeto é 50% x $ 5 - 50% x $ 0 - $ 1 = $ 1.50, já que você não precisa investir se o estado do mundo estiver ruim. Então a flexibilidade pode ser lucrativa!
Essa flexibilidade tem várias formas estratégicas.
O uso de opções reais valoriza a capacidade de investir agora e, posteriormente, fazer investimentos posteriores se o projeto original for um sucesso (uma opção de crescimento). Esses tipos de opções caracterizam bem a P & D farmacêutica, por exemplo.
Se as opções reais só têm valor quando os custos são reduzidos e os retornos são incertos, o que exatamente determina seu valor? Para exercer uma opção real, você deve pagar o preço de exercício. Quanto menos você pagar, melhor. Assim, o valor da opção aumenta com a razão entre os fluxos de caixa (retornos) e o custo do investimento (preço de exercício).
Da mesma forma, você não precisa incorrer nesse custo de investimento até decidir exercer a opção. Portanto, uma opção real é um empréstimo livre, e seu valor aumenta com a taxa de juros e o período de tempo antes de você investir.
E o detentor da opção não perde com o aumento da incerteza se as coisas ficarem erradas, mas ganhar se elas derem certo. Mais incertezas aumentam a probabilidade de maiores retornos positivos e, portanto, o valor de uma opção, pois podem ser evitados os lados inferiores maiores.
Em que tipo de situações você deve usar opções reais? Uma taxonomia útil classifica as opções reais por serem proprietárias ou compartilhadas, sejam elas simples ou compostas (opções sobre opções) e se a decisão-decisão expira ou pode ser adiada.
À medida que você passa de opções proprietárias, simples e expiradas (como a manutenção de rotina de equipamentos de capital) para opções compartilhadas, compostas e diferidas (como entrar em um novo mercado geográfico), o impacto desses fatores é tão grande, mas mais difícil para rastrear.
Isso ocorre porque a análise numérica de opções reais baseia-se fortemente em analogias com instrumentos financeiros. De fato, às vezes opções reais têm um valor exato que o NPV nunca lhe dará. Mas quanto menos a sua opção real se parece com um instrumento financeiro, mais difícil é valorizar.
Lembre-se, porém, que as opções reais não são apenas "obter um número". O rigor de pensar nas decisões estratégicas como opções reais pode ajudá-lo a tomar melhores decisões. Esse rigor não é apenas a análise de VPL de melhor prática e árvore de decisão? Não, na verdade não.
As opções reais concentram-se na "complexidade dinâmica": a evolução de alguns fatores complexos ao longo do tempo que determinam o valor do investimento e dos fluxos de caixa. Estes são fatores sobre quais decisões podem ser tomadas a qualquer momento durante um período.
A análise da árvore de decisão tende a considerar grandes detalhes nos modelos de fluxo de caixa e muitas incertezas, mas relativamente pouco na forma de tomada de decisão dinâmica; "detalhe complexidade" se você quiser. Há um grande número desses fatores com decisões tomadas em períodos de tempo discretos.
Seria tolice argumentar que "complexidade dinâmica" é geralmente mais importante que "complexidade detalhada". Assim como seria insensato argumentar que as opções reais são tudo, menos um complemento ao melhor resultado da NPV. Mas as opções reais podem destilar seu pensamento estratégico para focar em alguns processos dinâmicos chave, nos quais uma árvore de decisão transbordaria o maior quadro branco da diretoria. Nesse sentido, eles integram esses dois aspectos de sua tomada de decisão de investimento em uma estrutura tratável.
Conclusão: a avaliação de oportunidades de investimento irreversíveis sob incerteza usando o VPL não leva em conta opções gerenciais e trata os ativos de capital como mantidos passivamente. Uma abordagem de opções reais pode ajudar, valorizando esses intangíveis gerenciais e evitando erros. A valorização de opções reais toma emprestado ferramentas complexas, mas não deixe que isso obscureça a intuição simples. Onde apropriado, opções reais irão ajudá-lo a tomar melhores decisões.

10 opções estratégias para saber.
10 opções estratégias para saber.
Com muita frequência, os investidores entram no jogo de opções com pouca ou nenhuma compreensão de quantas estratégias de opções estão disponíveis para limitar seu risco e maximizar o retorno. Com um pouco de esforço, no entanto, os comerciantes podem aprender a aproveitar a flexibilidade e o poder total das opções como veículo de negociação. Com isso em mente, montamos essa apresentação de slides, que esperamos que encurte a curva de aprendizado e direcione você para a direção certa.
10 opções estratégias para saber.
Com muita frequência, os investidores entram no jogo de opções com pouca ou nenhuma compreensão de quantas estratégias de opções estão disponíveis para limitar seu risco e maximizar o retorno. Com um pouco de esforço, no entanto, os comerciantes podem aprender a aproveitar a flexibilidade e o poder total das opções como veículo de negociação. Com isso em mente, montamos essa apresentação de slides, que esperamos que encurte a curva de aprendizado e direcione você para a direção certa.
1. Chamada Coberta.
Além de comprar uma opção de compra a descoberto, você também pode participar de uma estratégia básica de chamada coberta ou de compra e venda. Nessa estratégia, você compraria os ativos diretamente e, simultaneamente, escreveria (ou venderia) uma opção de compra nesses mesmos ativos. Seu volume de ativos deve ser equivalente ao número de ativos subjacentes à opção de compra. Os investidores freqüentemente usarão essa posição quando tiverem uma posição de curto prazo e uma opinião neutra sobre os ativos, e estiverem procurando gerar lucros adicionais (por meio do recebimento do prêmio de compra), ou proteger contra um potencial declínio no valor do ativo subjacente. (Para mais informações, leia Estratégias de chamadas cobertas para um mercado em queda.)
2. Casado Put.
Em uma estratégia de venda casada, um investidor que compra (ou atualmente possui) um ativo em particular (como ações), simultaneamente compra uma opção de venda para um número equivalente de ações. Os investidores usarão essa estratégia quando estiverem otimistas em relação ao preço do ativo e quiserem se proteger contra possíveis perdas de curto prazo. Essa estratégia funciona essencialmente como uma apólice de seguro e estabelece um piso caso o preço do ativo caia drasticamente. (Para mais informações sobre como usar essa estratégia, consulte Casamentos: um relacionamento protetor.)
3. Spread Call Broad.
Em uma estratégia de spread de call bull, um investidor irá simultaneamente comprar opções de compra a um preço de exercício específico e vender o mesmo número de chamadas a um preço de exercício mais alto. Ambas as opções de compra terão o mesmo mês de vencimento e ativo subjacente. Esse tipo de estratégia de spread vertical é frequentemente usado quando um investidor está otimista e espera um aumento moderado no preço do ativo subjacente. (Para saber mais, leia os Spreads de crédito Vertical Bull e Bear.)
4. Urso Coloque Spread.
O urso colocar estratégia de propagação é outra forma de propagação vertical como o spread de chamada de touro. Nessa estratégia, o investidor adquirirá simultaneamente opções de venda a um preço de exercício específico e venderá o mesmo número de opções a um preço de exercício mais baixo. Ambas as opções seriam para o mesmo ativo subjacente e têm a mesma data de vencimento. Este método é usado quando o negociador está em baixa e espera que o preço do ativo subjacente caia. Oferece ganhos limitados e perdas limitadas. (Para mais informações sobre essa estratégia, leia Bear Put Spreads: uma alternativa ruiva para a venda a descoberto.)
Academia de Investopedia "Opções para Iniciantes"
Agora que você aprendeu algumas estratégias de opções diferentes, se estiver pronto para dar o próximo passo e aprender:
Melhore a flexibilidade em seu portfólio adicionando opções Abordar chamadas como adiantamentos e Coloca como seguro Interpretar as datas de vencimento e diferenciar o valor intrínseco do valor de tempo Calcular os breakevens e o gerenciamento de riscos Explorar conceitos avançados, como spreads, straddles e strangles.
5. Colar Protetor.
Uma estratégia de colar de proteção é executada através da compra de uma opção de venda fora do dinheiro e da emissão de uma opção de compra fora do dinheiro ao mesmo tempo, para o mesmo ativo subjacente (como ações). Esta estratégia é frequentemente utilizada pelos investidores depois de uma posição longa em uma ação ter experimentado ganhos substanciais. Desta forma, os investidores podem bloquear os lucros sem vender suas ações. (Para obter mais informações sobre esses tipos de estratégias, consulte Não se esqueça do colar protetor e como funciona um colar protetor.)
6. Long Straddle.
Uma estratégia de opções de longo prazo é quando um investidor compra uma opção de compra e venda com o mesmo preço de exercício, ativo subjacente e data de vencimento simultaneamente. Um investidor geralmente usa essa estratégia quando acredita que o preço do ativo subjacente irá se mover significativamente, mas não tem certeza de qual direção o movimento tomará. Essa estratégia permite que o investidor mantenha ganhos ilimitados, enquanto a perda é limitada ao custo de ambos os contratos de opções. (Para mais, leia Estratégia Straddle Uma Abordagem Simples Para Neutralizar o Mercado.)
7. Long Strang.
Em uma longa estratégia de opções de estrangulamento, o investidor compra uma opção de compra e venda com o mesmo vencimento e ativo subjacente, mas com preços de exercício diferentes. O preço de exercício da opção de compra normalmente estará abaixo do preço de exercício da opção de compra e as duas opções estarão fora do dinheiro. Um investidor que usa essa estratégia acredita que o preço do ativo subjacente experimentará um grande movimento, mas não tem certeza de qual direção o movimento tomará. As perdas são limitadas aos custos de ambas as opções; estrangulamentos normalmente serão menos caros do que os straddles porque as opções são compradas fora do dinheiro. (Para mais, veja Obter uma forte vantagem no lucro com estrangulamentos.)
8. Spread Borboleta.
Todas as estratégias até este ponto exigiram uma combinação de duas posições ou contratos diferentes. Em uma estratégia de opções de propagação de borboleta, um investidor combinará uma estratégia de dispersão e uma estratégia de disseminação de urso e usará três preços de exercício diferentes. Por exemplo, um tipo de spread borboleta envolve a compra de uma opção de compra (put) com o preço de exercício mais baixo (mais alto), vendendo duas opções de compra com um preço de exercício mais baixo e uma última ligação opção a um preço de exercício ainda maior (menor). (Para saber mais sobre essa estratégia, leia Configuração de armadilhas de lucro com Spreads de borboleta.)
9. Condor de Ferro.
Uma estratégia ainda mais interessante é o condor de ferro. Nesta estratégia, o investidor detém simultaneamente uma posição longa e curta em duas estratégias estrangeiras diferentes. O condor de ferro é uma estratégia bastante complexa que definitivamente requer tempo para aprender e praticar para dominar. (Recomendamos ler mais sobre essa estratégia em Take Flight com um condor de ferro, você deve se concentrar em condores de ferro? E tentar a estratégia para si mesmo (sem riscos!) Usando o Simulador de Investopédia.)
10. Borboleta de Ferro.
A estratégia de opções finais que demonstraremos aqui é a borboleta de ferro. Nessa estratégia, um investidor combinará um straddle longo ou curto com a compra ou venda simultânea de um estrangulador. Embora semelhante a uma propagação de borboletas, essa estratégia difere porque usa tanto chamadas quanto puts, em oposição a uma ou outra. Os lucros e perdas são limitados dentro de um intervalo específico, dependendo dos preços de exercício das opções utilizadas. Os investidores costumam usar opções fora do dinheiro em um esforço para cortar custos e, ao mesmo tempo, limitar o risco. (Para saber mais, leia O que é uma estratégia da Iron Butterfly Option?)

Opção Real.
O que é uma 'opção real'?
Uma opção real é uma opção disponibilizada com oportunidades de investimento de negócios, chamada de “real”, porque geralmente faz referência a um ativo tangível em vez de um instrumento financeiro. As opções reais são escolhas que a administração de uma empresa faz para expandir, alterar ou reduzir projetos com base na mudança de condições econômicas, tecnológicas ou de mercado. O factoring em opções reais tem impacto na avaliação de potenciais investimentos, embora as avaliações mais usadas, como o valor presente líquido (VPL), não consigam dar conta dos potenciais benefícios proporcionados pelas opções reais.
QUEBRANDO 'Opção Real'
O valor preciso das opções reais pode ser difícil de estabelecer ou estimar. O valor da opção real pode ser realizado a partir de uma empresa que realiza projetos socialmente responsáveis, como a construção de um centro comunitário. Ao fazer isso, a empresa pode obter um benefício de boa vontade que facilite a obtenção de licenças necessárias ou a aprovação de outros projetos. No entanto, é difícil atribuir um valor financeiro exato a esses benefícios. Ao lidar com essas opções reais, a equipe de gestão de uma empresa considera o valor potencial da opção real no processo de tomada de decisão, mesmo que o valor seja necessariamente um tanto vago e incerto.
Entendendo as bases do raciocínio de opções reais.
O raciocínio de opções reais é uma heurística - uma regra que permite flexibilidade e decisões rápidas em um ambiente complexo e em constante mudança - baseado em escolhas financeiras lógicas. A heurística das opções reais é simplesmente o reconhecimento do valor da flexibilidade e das alternativas, apesar do fato de que seu valor não pode ser quantificado matematicamente com alguma certeza.
Assim, o raciocínio de opções reais baseia-se em opções financeiras lógicas, no sentido de que essas opções financeiras criam uma certa flexibilidade valiosa. Ter opções financeiras oferece a liberdade de fazer escolhas ideais nas decisões, como quando e onde fazer um gasto de capital específico. Várias opções de gerenciamento para fazer investimentos podem dar às empresas opções reais para tomar ações adicionais no futuro, com base nas condições de mercado existentes.
Em suma, as opções reais são as empresas que tomam decisões e escolhas que lhes conferem a maior flexibilidade e potencial benefício em relação a possíveis decisões ou escolhas futuras.

Opções Reais em Gestão e Estratégia Organizacional: Uma Revisão da Tomada de Decisão e Implicações de Desempenho.
Tarik Driouchi,
David J. Bennett.
International Graduate School of Business, Universidade do Sul da Austrália, Adelaide SA5001, Australia Procurar por mais artigos deste autor.
Primeira publicação: 12 de maio de 2011 Histórico de publicação completo DOI: 10.1111 / j.1468-2370.2011.00304.x Ver / deixar citações Citado por (CrossRef): 16 articles Check for updates.
Agradecimentos: Agradecimentos a Noel O'Sullivan e Allan Macpherson, o Editor Associado e o Editor, e dois revisores anônimos por seus comentários perspicazes e sugestões sobre versões anteriores deste trabalho.
Este artigo contribui para o debate sobre o papel da teoria de opções reais na estratégia de negócios e na tomada de decisões organizacionais. Ele analisa e critica as implicações de tomada de decisão e desempenho de opções reais dentro das teorias de gerenciamento da empresa (multinacional), analisa e categoriza as facetas organizacionais, estratégicas e operacionais do gerenciamento de opções reais em ambientes de grandes empresas. Também apresenta as visões de acadêmicos e profissionais sobre a incorporação e validade de opções reais em estratégia, gestão internacional e processos de negócios 1. O foco é particularmente nos atributos de tomada de decisão e desempenho da lógica de opções reais em relação a investimentos estratégicos, modos de governança e gerenciamento de operações multinacionais. Esses atributos são examinados a partir das perspectivas estratégicas e operacionais da tomada de decisões nas organizações, também com uma visão geral das evidências empíricas sobre a tomada de decisões e desempenho de opções reais.
Informações sobre o artigo.
Formato disponível.
&cópia de; 2011 os autores. International Journal of Management Reviews & copy; Academia Britânica de Administração 2011 e Blackwell Publishing Ltd.
Histórico de Publicações.
Emissão online: 16 de janeiro de 2012 Versão do registro online: 12 de maio de 2011.
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Citando Literatura.
Número de vezes citadas: 16.
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Direitos autorais & copy; 1999 - 2018 John Wiley & amp; Sons, Inc. Todos os direitos reservados.

Opções reais e estratégia
Nos anos 70 e 80, os desenvolvimentos na avaliação de oportunidades de investimento de capital com base no preço das opções revolucionaram o orçamento de capital. A flexibilidade gerencial para adaptar e revisar decisões futuras, a fim de capitalizar oportunidades futuras favoráveis ​​ou limitar perdas, provou ser vital para o sucesso corporativo de longo prazo em um mercado incerto e em mutação. Nesse livro Lenos Trigeorgis, que ajudou a moldar o campo da real opções, reúne uma riqueza de conhecimentos e pesquisas anteriormente dispersos sobre a nova flexibilidade na alocação de recursos corporativos e na avaliação de alternativas de investimento trazidas pela mudança de abordagens estáticas de fluxo de caixa para o paradigma mais dinâmico de opções reais - uma abordagem que incorpora decisões sobre adiar, expandir, contratar, abandonar, alternar ou alterar um investimento de capital abrangente em escopo, o Real Options revisa as técnicas atuais de orçamento de capital e detalha uma abordagem (baseada no preço das opções) que fornece um meio de quantificar os elementos elusivos de flexibilidade gerencial diante de mudanças inesperadas no mercado. Também discutimos o valor estratégico da nova tecnologia, a interdependência do projeto e a interação competitiva. A capacidade de avaliar as opções reais alterou tão drasticamente a forma como os recursos corporativos são alocados que os futuros livros didáticos sobre orçamento de capital terão pouca semelhança com os passado recente. A Real Options é pioneira nessa área, combinando um quadro coerente de como a teoria de opções é usada com insights práticos em aplicações do mundo real.
Sobre o autor.
Lenos Trigeorgis é o professor de finanças do Bank of Cyprus na Faculdade de Economia e Gestão da Universidade de Chipre e professor de Finanças na King's College da Universidade de Londres. Ele é o autor de Opções Reais (MIT Press), Investimento Estratégico e outros livros.

Opções Reais.
Resumo das Opções Reais. Abstrato.
Timothy A. Luehrman.
As opções reais capturam o valor da flexibilidade gerencial para adaptar decisões em resposta a desenvolvimentos inesperados do mercado. As empresas criam valor para o acionista identificando, gerenciando e exercendo opções reais associadas à sua carteira de investimentos. O método de opções reais aplica a teoria de opções financeiras para quantificar o valor da flexibilidade de gerenciamento e alavancar a incerteza em um mundo em mudança.
A ideia de tratar os investimentos estratégicos como opções financeiras foi apresentada por Timothy A. Luehrman em dois artigos da Harvard Business Review: & quot; Oportunidades de investimento como opções reais: Introdução aos números & quot; (Julho-Agosto de 1998) e & quot; Estratégia como Carteira de Opções Reais & quot; (Setembro-outubro de 1998). No último artigo, Luehrman diz: "Em termos financeiros, uma estratégia de negócios é muito mais como uma série de opções do que uma série de fluxos de caixa estáticos".
Como resultado, em avaliações que envolvem flexibilidade futura significativa e / ou incerteza está envolvido e / ou fluxos de caixa futuros estão próximos do ponto de equilíbrio, como cenários estratégicos de longo prazo, a flexibilidade tornou-se uma importante fonte de valor e opção (valor real) valor deve ser levado em consideração então.
Fórmula utilizada é Black-Scholes ou outro similar. Geralmente, as variáveis ​​a seguir determinam o valor de ter (uma) opção (s) - valor da opção:
Tempo para expiração (duração)
Grau de incerteza.
Custo de aquisição da (s) opção (ões)
Fluxos de caixa potenciais perdidos em comparação com o compromisso inicial total.
Taxa de juros livre de risco.
Valor presente esperado de fluxos de caixa futuros.
Ao introduzir esses fatores na tomada de decisões de negócios, o método de opções reais permitiu que os tomadores de decisões corporativas aproveitassem a incerteza e limitassem o risco de queda.